中信证券2020年十大展望:外资配置中国 美股见顶谢幕牛市

中信证券2020年十大展望:外资配置中国 美股见顶谢幕牛市
摘要 【中信证券2020年十大展望:外资装备我国 美股见顶谢幕牛市】美元汇率走弱叠加全球央行扩表发生的流动性溢出将带动全球资金流入新式商场。美元价值降低带动人民币财物跑赢美股痕迹显着。2020年MSCI扩容A股的挤出效应消失,港股在基本面改进和估值优势之下装备价值强于A股。(中信证券研讨)   辞旧迎新,回忆2018年末“2019十大展望”,最超咱们预期的是美联储敞开降息周期,驱动全球权益估值提高,但香港商场体现落后。展望2020,咱们估计我国内地经济企稳,弱美元布景下外资将流入新式商场,内地及香港商场有望迎来机会,更多“新经济”公司将登陆香港商场(包含中概股二次上市),商场会渐至佳境。  ▍人民币小幅增值,海外资金增配新式商场。  曩昔两年人民币价值降低没有“单一性”,更多是强美元所造成的。跟着我国经济企稳,中美交易谈判开展杰出,以及全球经济企稳预期下避险心情阑珊带动美元走弱,估计2020年末人民币兑美元汇率将上升至6.85左右,海外投资者将更有动力装备人民币财物,包含香港商场。  ▍外资装备我国,港股跑赢A股。  美元汇率走弱叠加全球央行扩表发生的流动性溢出将带动全球资金流入新式商场。美元价值降低带动人民币财物跑赢美股痕迹显着。2020年MSCI扩容A股的挤出效应消失,港股在基本面改进和估值优势之下装备价值强于A股。  ▍中概股回归,更多“新经济”公司将登陆香港商场。  美国上市中概股或面对更严监管,跟着国内科创板推出和港交所IPO机制放宽,阿里巴巴回归港股或带动一部分在美上市我国企业回归,促进“新经济”公司融资与开展。猜中概股回归将推进港股可选消费龙头公司估值,但对资讯科技板块估值有必定负面效果。一起香港商场买卖活跃度也有望大幅提振。  ▍“全流通变革”将提高H股招引力。  H股“全流通”若全面实施将较大起伏提高H股乃至整个香港股票商场的流通盘份额,提高H股在相关指数中的权重,招引被迫资金装备。流动性增强和公司管理及运营功率的改进也有望带来正向收益。  ▍库存周期上升,内地经济增速企稳。  跟着逆周期调理方针效应的逐渐闪现,我国经济内生增加动能呈现修正痕迹。咱们判别下一年2季度起我国经济增速将开端企稳,而以MSCI China指数为样本的企业盈余增速在本年下半年触底后也将在2020年企稳上升。  ▍传统经济估值修正,AH溢价收窄。  中美交易谈判阶段性平缓,香港“暴力事件”边沿影响削弱,叠加经济企稳的共同预期,海外中资股有望于2020年迎来盈余企稳上升,传统经济板块在修正过程中极具装备价值。下一年南向资金有望加强对传统经济板块装备,在具有较强盈余才能和成绩修正预期的职业龙头带动下,AH溢价有望收窄。  ▍持续超配海外中资股可选消费和科技板块。  估计2020年中资股基本面将迎来企稳上升,可选消费、必选消费、通讯服务、信息技术、房地产和金融板块将成为重要支撑。可选消费板块中高景气子职业及具有复苏逻辑的轻视值职业具有装备价值;科技板块未来2-3年处于上行周期,5G、云核算和安全自主将成为重视要点。  ▍美联储持续扩表,压低短端利率。  在通胀呈现显着的反弹前,估计美联储在2020年仍将保持偏宽松的货币方针基调。鉴于当时美国商业银行系统中准备金的结构性问题,料在不下调本钱充足率监管目标的前提下,未来回购操作至少在中短期将常态化。美联储“有机扩表”估计将压低短端利率20-30bps。  ▍海外推举之年,“有惊无险”。  2020年我国台湾区域领导人及立法委推举、香港立法会推举以及美国总统大选轮流演出,为我国及全球股票商场带来必定的不确定性,但咱们以为推举活动不会对本钱商场造成大的冲击。  ▍美股见顶,谢幕牛市。  料三大要素的发酵终将导致美股持续超越十年的牛市完结,1)在交易冲突持续重复的布景下,美国企业的盈余情况料将持续恶化,乃至呈现“盈余阑珊”的局势;2)企业持有的现金下滑也意味着依托巨额回购来支撑股价的行为难以为继;3)占美国经济超越三分之二的消费在近期也已呈现了下滑的预兆。咱们以为以标普500指数为代表的美股商场在2020年将跌落8%-10%左右,而大盘蓝筹的体现将显着优于中小盘股。   ▍危险要素:  中美交易谈判重复;我国方针对冲低于预期;海外中概股回归及H股“全流通”进程不及预期;外资装备偏好低于预期;推举年政治危险。  独家策划>>>  2020年我国宏观经济展望:GDP大概率保6无忧 货币方针有空间  2020展望全球篇:料全球经济温文上升 新式商场体现可期  2020展望楼市篇:以“因城施策”之名松绑 2020年楼市会有拐点?  2020展望风格篇:IPO上冲3800亿 A股持续美股化?  2020年展望战略篇:牛字当头 3700点在望?  2020展望资金篇:本年A股流出1.6万亿 2020年流入超万亿?(文章来历:中信证券研讨)

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